股价大涨逾9%！“增收不增利”的安踏体育缘何受青睐？
在港股上市企业业绩密集披露之际，"全球领先的运动鞋服巨头"安踏体育（02020.HK）也交出了一份好于市场预期的答卷，引发关注！3月21日，安踏体育发布了截至12月31日止的2022年业绩财报。期内，公司实现营收536.51亿元（人民币，下同），市场预估533.6亿元人民币；全年归母净利润为75.90亿元，预估则为73.2亿元人民币。对此，高盛维持安踏体育"买入"评级，目标价为129港元。大摩亦予安踏体育"增持"评级，目标价135港元。在市场的高预期下，安踏体育股价午后迅速冲高，收涨9.23%至108.9港元/股，领衔体育用品板块。不过，从全年经营情况来看，安踏体育却出现了罕见的增收不增利的尴尬情况。财报数据显示，自2015年公司营收破百亿元之后，2022年其再度向500亿发起进军，期内营收达536.51亿元，同比增长8.76%，实现了高质量的稳健增长，维持中国体育品牌的领先地位，这亦是连续11年位列中国体育用品企业之首。然而，伴随营收规模的高速增长，公司净利润水平却突然失速，归母净利润于2022年同比下滑1.68%至75.90亿元；整体毛利率亦下降1.4个百分点至60.2%。按品牌划分，安踏分部收益最佳，同比增长15.5%至277.2亿，毛利率和经营溢利率分别录得53.6%及21.4%的高水平。此外，抓住了户外赛道风口，安踏集团所有其他品牌（包括DESCENTE及KOLON SPORT）涨势喜人，合计收益大幅增长26.1%至44.1亿元，毛利率和经营溢利率分别录得71.8%及20.6%的理想水平。然而，FILA品牌却是公司唯一拖后腿的分部，期内收益同比减少1.4%至人民币215.2亿元；毛利率和经营溢利率则分别同比减少4.1个百分点、4.5个百分点至66.4%及20.0%。对此，公司直言，FILA分部收益减少主要归因于本财政年度疫情对直营零售业务的影响，体现于因暂停营运实体店铺所导致的客流量显著下跌及消费意欲减弱。事实上，过去几年受疫情冲击，运动品牌企业或多或少都受到一定冲击。以同处第一梯队的李宁为例，2022年盈利能力也明显减弱。报告期内，李宁实现营收258.03亿元，同比上升14.3%；归母净利润则为40.64亿元，同比小幅增长1.3%。整体毛利率下跌4.6个百分点至48.4%。不过，为应对市场变局，安踏集团加速了数字化升级的进程，持续推进在线及线下渠道融合。因此，电子商务占集团整体收益的占比持续增加，2022年电商业务贡献了集团整体收益的34.3%，较2021年同期增长30.7%，实现了稳健增长。总体来看，在不可抵抗的外部因素下，安踏部分品牌收益陷入阻碍致使盈利下滑。但策略性地拓展电商业务，带动品牌的在线业务取得明显突破及高增长，从而抵销了部份实体店暂停营运的影响，成为安踏业绩的亮点所在，亦是催化股价上扬的关键因素。展望后市，在疫情好转且伴随消费市场回暖的当下，安踏体育能否持续冲出重围，有待持续关注！作者|虹小豆编辑|Terry
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